本文摘要：从供需基本面来看，铜价的承托因素仍然不存在，预计将沿袭强势格局。

从供需基本面来看，铜价的承托因素仍然不存在，预计将沿袭强势格局。此外，尽管未来全球的潜在生产能力投资极大，但生产能力高峰最少也获得2022年以后。

铜矿供应弹性仍无减轻2017、2018、2019年，追加铜矿山供应不多。2017年中小矿山的跃进总量约在20.8万吨。2018年中小矿企预计增量为28.5万吨；2019年预期追加投产24.5万吨。

因供应增长速度较低，如果全球铜市场需求维持保守快速增长，精炼铜供应紧绷格局将维持。因2016年底以来铜价大幅度下跌，未来潜在的生产能力投资十分可观。其中，秘鲁潜在投资生产能力平均350万吨，智利约295万吨，再加厄瓜多尔的100万吨，以及其他国家的有可能投资生产能力，全球潜在的生产能力增量平均近800万吨。

不过，因铜矿建设周期较长，即便立刻投资，预计生产能力高峰最少也要等到2022年之后，因此，一两年内还不须要忧虑铜供过于求。精炼铜供应将有限中国铜原料牵头谈判小组(CSPT)原作的三季度加工费底线为86美元/吨、8.6美分/磅，但是，自其原作加工费底线以来，现货市场加工费持续地游走在79～85美元/吨、7.9～8.5美分/磅，持续地高于冶金企业原作的加工费订购底线，容许冶金企业从现货市场订购铜精矿，进而容许精炼铜产量。随着四季度的邻近，中国精炼铜生产能力或之后投入，而铜精矿供应弹性则较为小。

这不会更进一步激化铜矿供应和冶金生产能力之间的对立。此外，四季度也面对年度加工费谈判，冶金企业和矿山之间博弈论或较白热化，无论是冶金企业增加现货铜矿订购还是矿山削减铜矿出售，皆有利于精炼铜产量的获释。当前现货市场加工费已迫近冶金企业的冶金盈亏均衡线，若是四季度再次有冶金生产能力投入，或使得加工费暴跌冶金企业整体盈亏均衡线，最后使得冶金产量不得不上升。

因此，未来一个季度精炼铜供应将受到限制。季节性承托可期从我们对十三五市场需求估计看，2017年中国精炼铜市场需求增量或在30万吨。8月份追踪情况表明，国家电网主要精力基本恒定，仍然放到消纳可再生能源、不断扩大电能替代领域，这些对铜市场需求夹住受限。

但转入四季度后，短期消费季节性旺季有一定的促进作用。而特朗普基础设施计划对铜市场需求的关键在于电网能否被改建。即便实行，因周期较长，供应有充足时间构建给定。

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